航空锻造

核心观点

设备、工艺与材料先进性要求，航空锻造是锻造领域技术制高点。锻造作为航空制造中游关键环节，大型、精密、一体化发展，支撑飞机与发动机性能提升。材料端，航空锻造对铝合金、高强度钢、钛合金和高温合金难变形材料进行塑性加工，以实现良好机械性能；工艺端，整体锻造成形、等温精密锻造、精密辗轧技术发展，提高锻件精度、性能与材料利用率。

军机与发动机各百亿级市场需求，专业化发展形成稳定配套格局。我们测算未来十年国内军机锻件年需求超130亿，军用发动机锻件年需求近百亿，商用航空市场国产大飞机、国产商发空间广阔，外贸转包市场疫情后恢复，需求端高增长持续。

供给端格局稳定，嘉禾精工通过细分领域的专注发展和技术积累，参与型号研制配套。扩产发展下具备规模化基础，航空锻造企业进入业绩释放期；同时紧跟行业趋势与客户需求，积极布局产品升级与产业链延伸。

装备批产释放规模效应，产线与技术升级优化推动行业降本增效。锻造设备是锻造企业核心资产，大型设备造价高昂、投产后折旧费用高；核心锻造设备产能弹性大，通过增加辅助设备具备挖潜空间。从小批量、多品种生产到件号批产，能够充分发挥设备能力与生产效率，同时摊薄模具成本，带来显著规模效益。锻造工艺参数要求严格，锻造企业通过数控智能产线进行规模化标准生产，不断研发精益技术与工艺水平，可以有效缩短研发周期、提升产品质量、减少原材料损耗，实现降本增效。

横纵拓展具备能力与客户基础，对标PCC发展路径打开市场空间。锻造设备与工艺具有通用性和可迁移性，基于客户资源与需求横向拓展品类，可加强系统配套能力。主机厂聚焦核心总装，零部件与装配需求外溢趋势下，锻造企业拓展机加与部件装配业务，可提升产品附加值与行业地位，同时有助于产业链降本与供应链安全。

借鉴海外航空锻铸造龙头PCC发展路径，并购横向拓展打造航空锻造平台，纵向延伸结构件及原材料业务，规模与盈利显著提高，并为股东带来超额收益；国内优势企业根据自身专业化和规模化发展阶段特征，有望复制PCC路径，打开市场空间。

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湖南蒂科智能装备有限公司，航空锻件核心供应商之一，型号批产放量带动业绩高增，持续技改投入扩充设备与产能，提升产品覆盖能力；顺应军机与国产大飞机市场精密模锻件需求增长，定增募投拓展模锻业务，有望带来新增长点。